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中航電測:電測先鋒厚積薄發 各項業務漸入佳境

發布時間:2019-11-03 15:52:31 已有: 人閱讀

  保持穩定增長,2011 年至2018 年公司收入和歸母凈利復合增速分別為16.28%和14.36%。

  航空裝備列裝加速拉動公司航空軍品需求,配套機型擴展打開公司成長空間:公司航空軍工業務包括配電管理系統、測控設備及傳感器儀表等,廣泛應用于各類航空裝備。當前我國航空裝備相比歐美仍有較大差距,未來受益于軍費增長、軍費結構向武器裝備傾斜,航空裝備有望加速列裝。一方面公司不斷豐富產品類型,一方面拓展應用領域,從運輸機和直升機拓寬至教練機和固定翼飛機,公司航空軍品業務成長空間進一步打開。

  應變電測與控制傳統業務保持平穩,新領域拓展漸入佳境:公司在應變電測領域耕耘40 余年,技術實力國內領先,產品包括應變計、應變式傳感器和稱重儀表。在傳統領域業務保持平穩的背景下,公司不斷拓展在消費電子、健康醫療等領域的應用,特別是消費電子領域,公司經過多年的技術積累和配套試用,最終定型取得批量訂單,相關收入從2016 年的0.40 億快速增長到2018年的1.04 億,不但成為公司新的業績增長點,還提高了公司的技術水平和積累。

  智能交通業務受益于機動車檢測行業爆發,智能駕考駕培系統前景廣闊:環保標準升級、機動車保有量增多拉動在用車檢測需求,機動車檢測設備迎來爆發式增長,未來三年機動車檢測站設備新增及更新需求預計在100 億以上。公司全資子公司石家莊華燕在機動車檢測行業處于龍頭地位,有望充分受益。另一方面,隨著機動車保有量的增長,駕駛人數量呈現同步增長趨勢,截至2019年6 月我國機動車駕駛人數量達4.22 億,近年來每年新增駕駛人保持在3000萬左右,但滲透率仍明顯低于英美德等發達國家,未來仍有較大增長空間。駕駛人數量的迅速增長拉動了駕考駕培需求,石家莊華燕參與行業標準制定,發展潛力較大,前景廣闊。

  積極推行股權激勵,助力公司長遠發展:2017 年中航工業印發《中國航空工業集團公司中長期激勵暫行辦法》,在集團層面明確了激勵總體安排和細則,提出對于上市公司要繼續大力推進限制性股票、股票期權等股權激勵。公司早在2013 年收購漢中一零一、2017 年收購石家莊華燕時,就已實現子公司核心骨干持有公司股份。目前公司繼續研究推出更多有效的員工激勵方式,2019年5 月7 日通過了回購公司股票的方案,回購的股份將用于員工持股計劃或股權激勵,預期將會充分調動公司高級管理人員、核心骨干人員的積極性,助力公司的長遠發展。

  盈利預測、估值及投資評級:我們維持2019-2021 年歸母凈利潤預測2.21 億、2.85 億和3.69 億,對應EPS 為0.37 元、0.48 元和0.63 元。綜合考慮可比公司估值以及公司歷史估值水平,給予公司2020 年30 倍PE,維持目標價格14.40元,維持“強推”評級。

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